| Курсы на 15.05.2014

Покупаем USD34.20 EUR47.00 | Продаем USD35.30 EUR48.30

Аренда банковских ячеек
Пластиковые карты VISA

### Центральный офис

Общество с ограниченной ответственностью Коммерческий банк «Уральский межрегиональный банк»

Тел./ факс: (343) 375-65-50, 375-72-15

Режим работы банка

620062, Россия, Екатеринбург
ул. Генеральская, 3 (на карте)
bank@kbumb.ru

### Банкомат

ул. Генеральская, 3 (на карте)

Драгоценные металлы

Покупаем Серебро16.00 | Продаем Серебро26.00 | Покупаем Золото1249.00 | Продаем Золото1649.00

# Комментарий управляющего от 21.11.2012 г.

Комментарий по управлению портфелем ДУ от 21.11.2012 г.

В ходе вчерашней тоговой сессии рынки консолидировались у достигнутых уровней при минимальных разнонаправленных колебаниях, что было в целом ожидаемо ввиду близости Дня Благодарения. С положительной стороны, поддержку рынкам оказала статистика с рынка нового жилья в США, а также неплохие результаты аукциона испанских гособлигаций (4,94 млрд евро - максимум из планируемой суммы) при некотором снижении доходности по годовым бумагам по сравнению с предыдущим размещением. Однако негативные новости все же преобладали. Так, выступление Бена Бернанке на форуме Экономического клуба Нью-Йорка с призывом к политикам как можно скорее предпринять действенные шаги по решению проблемы "фискального обрыва" ввиду уже наблюдаемых негативных сигналов в экономике не могло воодушевить инвесторов, особенно в свете того, что глава ФРС подчеркнул, что в случае развития ситуации по негативному сценарию у Федрезерва не будет возможности смягчить негативный шок. Кроме того, разочарования добавила квартальная отчетность Hewlett-Packard, которая привела к падению котировок акций компании на почти 12% и оказала давление на весь технологический сектор. Европейские новости также не выступили противовесом. Так, в понедельник Moody''s снизило рейтинг Франции до "Aa1" с негативным прогнозом, что, в принципе, не стало большим сюрпризом для рынка, учитывая, что еще в январе Standart& Poorsуже исключило Францию из списка высоконадежных стран. Однако ключевым разочарованием стала встреча европейских министров финансов. Еврогруппа вчера отменила итоговую пресс-конференцию, так и не достигнув соглашения относительно помощи Греции; следующее заседание пройдет лишь 26 ноября. В свою очередь, Бундестаг проведет голосование по вопросу предоставления очередного транша финансовой помощи Греции на следующей неделе, хотя тут интриги, возможно, не будет - первый секретарь парламентской фракции ХДС/ХСС М.Гроссе-Брёмер отметил, что партия А.Меркель уверена в том, что предоставление помощи будет одобрено.

На рисунке изображен график спрэда «акции Газпрома - акции Лукойла» за последние 4 года. Очевидно, что расхождение имеет «фантастический» масштаб, а акции Газпрома, большую часть данного временного промежутка находившиеся в положительной зоне против акций Лукойла, существенно потеряли свои позиции. Динамика их акции по отдельности за последний год выглядит следующим образом: Газпром – 21,53%, Лукойл + 11,44 %. Причин «слабости» акций Газпрома много – это и развитие добычи сланцевого газа за океаном, и «большая» инвестпрограмма (около 1 трлн. руб. в 2012 г.), и снижение прибыли (на 7 % по итогам трех кварталов 2012 года по РСБУ). Но нельзя забывать, что Газпром остается самой прибыльной компанией в мире, его акции являются лидером оборота торгов на Российском фондовом рынке наряду с акциями Сбербанка, еврооблигации Газпрома по доходности, а соответственно и по качеству, немного уступают только государственным, по объему разведанных запасов газа также занимает лидирующую позицию в мире. И при всем при этом, исходя из таблицы (приведен один из основных показателей используемых при инвестировании в акции компаний P/E, Цена / Прибыль — финансовый показатель, равный отношению рыночной капитализации компании к ее годовой прибыли), у Газпрома практически самое низкое значение показателя, что говорит о недооцененности акций компании в разы по сравнению как с зарубежными, так и отечественными аналогами (Новатек - 15,8!!!). Таким образом, практически наверняка стоит ожидать роста акции Газпрома, если не в краткосрочной, то уж точно в среднесрочной перспективе. Позиции по клиентским портфелям за прошедшую неделю не изменились, по-прежнему, мы ожидаем схождения спрэдов в ближайшей перспективе.